131% do CDI: FIAgros mantém dividendos altos: 1,34% no mês
Distribuição de 1,34% no mês: Veja o ranking de dividendos de novembro dos FIagros. – Neste mês, o dividend yield (DY) médio dos FIAgros negociados na bolsa foi de 1,13%, gerando um retorno de 1,34% com gross-up de imposto de renda. O resultado equivale a 131% do CDI do período.
Acompanhando o crescimento da indústria:
O gráfico abaixo mostra a evolução do mercado de FIIs FIAgros negociados na bolsa nos últimos períodos. Em novembro deste ano, os 27 fundos negociados somavam mais de R$ 9 bilhões em valor de mercado. O segmento vem se desenvolvendo nos últimos meses e alguns Fundos estão buscando captação no mercado. Esta indústria vem demonstrando um crescimento e possui grande potencial, diante do tamanho do agronegócio na nossa economia. Ao compararmos aos números de janeiro/2022, observamos que a quantidade de FIAgros mais que dobrou, enquanto seu valor de mercado vem aumentando a cada mês.
Importante lembrar que apesar das discussões para a criação deste produto já existirem a algum tempo, a lei que institui o FIAgro é recente – de março/2021 – e completa apenas 2 anos. Além disso, por se tratar de uma regulamentação provisória, a nova classe de ativos nasceu, em um primeiro momento, baseada em estruturas já existentes de FIPs (Fundos de Participações), FIDCs (Fundos de Direitos Creditórios) ou FIIs (Fundos Imobiliários). Durante seu curto período de vida, a maioria dos FIAgros que foram criados estão na casca de FIIs – fundos que se tornaram queridinhos dos investidores pessoa física nos últimos anos.
Vale destacar que no final do ano passado, a CVM já se manifestou sobre a prioridade que vem dando na discussão da nova regulamentação específica para FIAgros. Estamos acompanhando estas novidades de perto e acreditamos que muitas indefinições/dúvidas serão solucionadas com o novo documento.
Histórico de Dividendos dos FIAgros:
Em relação a performance deste mercado, conseguimos ver que, de forma consistente, os FIAgros vem entregando dividendos acima do CDI. Cabe relembrar, que assim como os Fundos Imobiliários, os FIAgros possuem uma vantagem relevante quando comparado aos demais investimentos: a isenção de Imposto de Renda sobre dividendos**.
Por tal motivo, consideramos o cálculo do gross up de IR sobre o dividend yield. Tal estratégia permite a comparação de investimentos isentos e não isentos de impostos. A linha verde escura do gráfico mostra o retorno por dividendos dos FIAgros mês a mês, incluindo a vantagem de isenção fiscal, comparado ao retorno do CDI no mesmo período (linha verde clara).
A queda do CDI em fevereiro e abril deste ano é explicada pelo número reduzido de dias úteis no mês (apenas 18 vs. 22-23 nos meses anteriores), tendo em vista o acruo diário da taxa. Notamos um crescimento na distribuição de dividendos até ago/22 e com a manutenção da Selic em 13,75% desde então os FIagros tem mantido o nível de distribuição. Abaixo entramos nos detalhes do motivo desta correlação com o CDI.
Mas como os FIAgros estão conseguindo superar o CDI?
Isso é explicado pela natureza dos ativos investidos por esse tipo de fundo. Atualmente, a maioria dos FIIs FIAgros negociados na bolsa tem como objetivo o investimento em CRAs (Certificados de Recebíveis do Agronegócio). Os gestores vem preferindo esse tipo de produto, devido a demanda dos investidores.
Nos últimos anos vimos no mercado de Fundos Imobiliários um crescimento exponencial de FIIs de CRIs (Certificados de Recebíveis Imobiliários), isso porque esses fundos tendem a conseguir entregar dividendos mais altos. Por se tratar de investimento em ativos de crédito, eles conseguem repassar mensalmente a receita advinda de juros e variação do indexador (IPCA, IGP-M, CDI). Enquanto isso, FIIs de Tijolo (aqueles que investem diretamente em imóveis) tem uma dinâmica distinta, tendo sua renda atrelada a contratos de aluguel, que são reajustados uma vez por ano, além de estarem sujeitos à impactos de vacância e renegociações.
Para os FIAgros, a situação é bem similar: aqueles que investem em CRAs tendem a entregar dividendos recorrentes mais altos do que aqueles que investem em terras diretamente. Além disso, este último apresenta características e riscos ainda pouco conhecidos pelo varejo. Diante deste cenário, os gestores observaram mais oportunidades na captação de FIAgros de CRAs.
Voltando ao motivo do retorno estar acima do CDI: diferente de CRIs, que normalmente tem seus lastros atrelados a indicadores de inflação, os CRAs historicamente apresentam mais operações atreladas ao CDI. Esta característica é bastante estratégica no contexto recente que vivemos de alta de juros. Além disso, segundo projeções do time de Economistas da Órama, ainda é esperada a manutenção dos juros em patamares elevados para os próximos períodos, justificado pelas incertezas fiscais.
Diante disso, no fechamento de jun/23, 87% das carteiras de CRAs dos FIAgros estavam atreladas ao CDI com um spread médio de 4,97%. Obviamente, devemos considerar também as despesas dos fundos (taxas de administração, gestão, performance, custos de transações), que reduzem o resultado para o cotista. Entretanto, o que podemos concluir é que esses fundos conseguem entregar de forma recorrente um retorno líquido ainda acima do CDI, e isento de IR.
O Levantamento Sistemático da Produção Agrícola (LSPA) de outubro de 2023, mostrou que a estimativa para a safra agrícola de grãos deste ano é de um aumento de 20,57% em relação à produção em 2022. Em comparação com a expectativa de setembro, houve uma queda de 0,8 milhões de toneladas de grãos, o que ainda representa uma safra recorde para o ano de 317 milhões de toneladas.
Duas discussões estão sendo frequentes nas pautas do agronegócio durante os últimos dias. Clima, devido a recente onda de calor que passou o Brasil e toda instabilidade registrada esse ano, além disso, a guerra no Oriente Médio e possíveis impactos.
As condições meteorológicas quentes e secas devem persistir nas próximas semanas devido à intensificação do El Niño e ao aumento das temperaturas dos oceanos. Essa tendência para dezembro sugere a continuidade e o agravamento das ondas de calor, exigindo preparação.
Durante o El Niño, algumas áreas do Brasil podem receber chuvas extras, beneficiando culturas como soja e milho, resultando em potenciais aumentos de rendimento, enquanto outras áreas enfrentam secas. No entanto, o excesso de chuvas também pode prejudicar a produtividade e a qualidade das colheitas, levando a impactos significativos. A extensão do El Niño até 2024 pode afetar o plantio da safra de inverno, apesar das previsões indicarem um retorno à neutralidade.
Em relação ao Oriente Médio, de acordo com o Insper Agro Global, liderado pelo professor Marcos Jank, a guerra pode diminuir o comércio entre o Brasil e os países afetados na região. Apesar de Israel e Palestina não serem grandes compradores de produtos brasileiros, o Brasil importa fertilizantes, defensivos e sementes desses países. A maior preocupação é com o preço do petróleo, já que o Oriente Médio possui grandes reservas e qualquer instabilidade pode afetar significativamente os preços globais devido a possíveis interrupções na produção ou transporte na região.
Seguimos monitorando o impacto dessas pautas dentro do agronegócio e dentro do mercado de FIAgros de acordo com o momento que estamos passando.
Por fim, para que você possa acompanhar e conhecer melhor esse mercado, concluímos o relatório com a apresentação do Ranking de Dividendos distribuídos pelos FIAgros no mês.
Quais os FIAgros que pagaram os maiores dividendos este mês?
Top 5 Dividend Yield do Mês
1. AGRX11 (Exes Gestora de Recursos): 1,41% a.m. (R$ 0,15)
2. EGAF11 (Eco Agro): 1,35% a.m. (R$1,33)
3. AAZQ11 (AZ Quest): 1,31% a.m. (R$ 0,12)
4. GRWA11 (Greenwich Investimentos): 1,30% a.m. (R$ 0,15)
5. GCRA11 (Galapagos Capital): 1,30% a.m. (R$ 1,08)
| Ticker | Gestão | Segmento | Início | Periodicidade | Dividendo outubro | Dividendo novembro | DY Mensal | Variação | Data-Base | Data de Pagamento | Regra de Distribuição | Valor Mercado | Liquidez Média Diária |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| AGRX11 | Exes Gestora de Recursos | CRAs | agosto-22 | Mensal | 0,15 | 0,15 | 1,41% | 0% | 08/11/2023 | 16/11/2023 | No 10º dia útil do mês subsequente. | 103.578.338,11 | 148.312,56 |
| EGAF11 | Eco Agro | CRAs | janeiro-22 | Mensal | 1,29 | 1,33 | 1,35% | 3% | 08/11/2023 | 16/11/2023 | cfs | 185.510.931,41 | 559.742,87 |
| AAZQ11 | AZ Quest | CRAs | dezembro-22 | Mensal | 0,12 | 0,12 | 1,31% | 0% | 31/10/2023 | 16/11/2023 | Não informado | 220.181.521,44 | 711.607,24 |
| GRWA11 | Greenwich Investimentos | CRAs | março-23 | Mensal | 0,15 | 0,15 | 1,30% | 0% | 08/11/2023 | 16/11/2023 | Não informado | 14.571.650,00 | 25.973,82 |
| GCRA11 | Galapagos Capital | CRAs | janeiro-22 | Mensal | 1,1 | 1,08 | 1,30% | -2% | 08/11/2023 | 16/11/2023 | No 10º dia útil dos meses de fevereiro e agosto. | 145.479.372,85 | 325.136,37 |
| OIAG11 | Fator Ore Asset | CRAs | maio-22 | Mensal | 0,12 | 0,12 | 1,29% | -4% | 08/11/2023 | 16/11/2023 | No 10º dia útil de cada mês. | 83.826.230,72 | 215.357,85 |
| DCRA11 | Devant Asset | CRAs | fevereiro-22 | Mensal | 0,12 | 0,12 | 1,29% | 0% | 08/11/2023 | 16/11/2023 | No 10º dia útil após o encerramento do período de apuração. | 62.604.427,45 | 238.587,07 |
| LSAG11 | Leste | CRAs | abril-22 | Mensal | 1,5 | 1,3 | 1,28% | -13% | 31/10/2023 | 16/11/2023 | No 10º dia útil do mês subsequente. | 102.548.334,40 | 111.083,69 |
| RZAG11 | Riza Asset Management | CRAs | outubro-21 | Mensal | 0,125 | 0,12 | 1,27% | -4% | 31/10/2023 | 16/11/2023 | No 10º dia útil do mês subsequente. | 643.662.420,50 | 2.434.255,78 |
| PLCA11 | Plural | CRAs | agosto-22 | Mensal | 1,1 | 1,1 | 1,27% | 0% | 31/10/2023 | 16/11/2023 | No 10º dia útil do mês subsequente. | 48.304.687,68 | 58.417,50 |
| CRAA11 | Sparta Fundos de Investimento | CRAs | abril-23 | Mensal | 1,3 | 1,25 | 1,24% | -4% | 08/11/2023 | 16/11/2023 | Não informado | 50.027.919,60 | 131.675,52 |
| IAGR11 | SFI Investimentos | CRAs | fevereiro-23 | Mensal | 1,32 | 0,107 | 1,19% | -92% | 31/10/2023 | 16/11/2023 | Até o 10º dia útil do mês subsequente. | 25.077.843,00 | 50.471,78 |
| FGAA11 | FG/A Gestora | CRAs | janeiro-22 | Mensal | 0,12 | 0,115 | 1,18% | -4% | 08/11/2023 | 16/11/2023 | No 10º dia útil do mês subsequente. | 438.191.684,28 | 1.286.870,67 |
| VCRA11 | Vectis Gestão | CRAs | julho-22 | Mensal | 1,1 | 1,1 | 1,18% | 0% | 31/10/2023 | 14/11/2023 | No 9º dia útil do mês subsequente. | 429.485.487,31 | 523.649,76 |
| XPCA11 | XP Asset Management | CRAs | novembro-21 | Mensal | 0,11 | 0,11 | 1,17% | 0% | 31/10/2023 | 16/11/2023 | Não informado | 427.916.914,40 | 1.678.352,38 |
| RURA11 | Itaú Asset Management | CRAs | março-22 | Mensal | 0,12 | 0,12 | 1,13% | 0% | 31/10/2023 | 08/11/2023 | No 5º dia útil do mês subsequente. | 1.695.453.800,31 | 1.512.606,15 |
| VGIA11 | Valora Investimentos | CRAs | dezembro-21 | Mensal | 0,12 | 0,1 | 1,10% | -17% | 13/11/2023 | 21/11/2023 | Até o 13º dia útil dos meses de fevereiro e agosto. | 784.147.911,19 | 4.377.052,39 |
| SNAG11 | Suno Asset | Híbrido | agosto-22 | Mensal | 0,1 | 0,11 | 1,10% | 10% | 07/11/2023 | 24/11/2023 | Não informado | 453.453.000,00 | 1.408.732,28 |
| KNCA11 | Kinea Investimentos | CRAs | janeiro-22 | Mensal | 1,1 | 1,1 | 1,05% | 0% | 31/10/2023 | 14/11/2023 | Não informado | 2.270.151.486,90 | 2.727.134,87 |
| JGPX11 | JGP | CRAs | novembro-21 | Mensal | 0,8 | 0,95 | 1,03% | 19% | 31/10/2023 | 16/11/2023 | No 10º dia útil do mês subsequente. | 197.637.190,40 | 300.967,22 |
| IAAG11 | Inter Asset | CRAs | julho-23 | Mensal | 0,08 | 0,1 | 1,03% | 25% | 31/10/2023 | 16/11/2023 | Não informado | 53.125.468,50 | 91.670,94 |
| CPTR11 | Capitânia Investimentos | CRAs | junho-22 | Mensal | 0,1 | 0,08 | 0,87% | -20% | 13/11/2023 | 21/11/2023 | Não informado | 379.868.950,80 | 1.513.011,01 |
| HGAG11 | HGI Capital | CRAs | agosto-22 | Mensal | 0,15 | 0,16 | 0,66% | 7% | 31/10/2023 | 08/11/2023 | Não informado | 6.010.180,92 | 39.056,58 |
| BBGO11 | BB Asset Management | CRAs | fevereiro-22 | Mensal | 0,75 | 0,21 | 0,24% | -72% | 31/10/2023 | 16/11/2023 | Não informado | 344.163.742,52 | 378.394,45 |
Lembrando que os dividendos distribuídos por FII FIAgros são isentos de Imposto de Renda para o investidor Pessoa Física**
** Apenas para fundos com cotas negociadas exclusivamente em bolsa ou mercado de balcão organizado; com no mínimo, 50 cotistas; e quando o cotista em questão possui menos de 10% das cotas do fundo.
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