148% do CDI: FIAgros aproveitam dos juros altos: 1,43% no mês
Distribuição de 1,48% no mês: Veja o ranking de dividendos de novembro dos FIagros. – Neste mês, o dividend yield (DY) médio dos FIAgros negociados na bolsa foi de 1,22%, gerando um retorno de 1,43% com gross-up de imposto de renda. O resultado equivale a 148% do CDI do período.
Acompanhando o crescimento da indústria:
O gráfico abaixo mostra a evolução do mercado de FIIs FIAgros negociados na bolsa nos últimos períodos. Em novembro deste ano, os 27 fundos negociados somavam mais de R$ 9 bilhões em valor de mercado. O segmento vem se desenvolvendo nos últimos meses e alguns Fundos estão buscando captação no mercado. Esta indústria vem demonstrando um crescimento e possui grande potencial, diante do tamanho do agronegócio na nossa economia. Ao compararmos aos números de janeiro/2022, observamos que a quantidade de FIAgros mais que dobrou, enquanto seu valor de mercado vem aumentando a cada mês.
Importante lembrar que apesar das discussões para a criação deste produto já existirem a algum tempo, a lei que institui o FIAgro é recente – de março/2021 – e completa apenas 2 anos. Além disso, por se tratar de uma regulamentação provisória, a nova classe de ativos nasceu, em um primeiro momento, baseada em estruturas já existentes de FIPs (Fundos de Participações), FIDCs (Fundos de Direitos Creditórios) ou FIIs (Fundos Imobiliários). Durante seu curto período de vida, a maioria dos FIAgros que foram criados estão na casca de FIIs – fundos que se tornaram queridinhos dos investidores pessoa física nos últimos anos.
Vale destacar que no final do ano passado, a CVM já se manifestou sobre a prioridade que vem dando na discussão da nova regulamentação específica para FIAgros. Estamos acompanhando estas novidades de perto e acreditamos que muitas indefinições/dúvidas serão solucionadas com o novo documento.
Histórico de Dividendos dos FIAgros:
Em relação a performance deste mercado, conseguimos ver que, de forma consistente, os FIAgros vem entregando dividendos acima do CDI. Cabe relembrar, que assim como os Fundos Imobiliários, os FIAgros possuem uma vantagem relevante quando comparado aos demais investimentos: a isenção de Imposto de Renda sobre dividendos**.
Por tal motivo, consideramos o cálculo do gross up de IR sobre o dividend yield. Tal estratégia permite a comparação de investimentos isentos e não isentos de impostos. A linha verde escura do gráfico mostra o retorno por dividendos dos FIAgros mês a mês, incluindo a vantagem de isenção fiscal, comparado ao retorno do CDI no mesmo período (linha verde clara).
A queda do CDI em fevereiro e abril deste ano é explicada pelo número reduzido de dias úteis no mês (apenas 18 vs. 22-23 nos meses anteriores), tendo em vista o acruo diário da taxa. Notamos um crescimento na distribuição de dividendos até ago/22 e com a manutenção da Selic em 13,75% desde então os FIagros tem mantido o nível de distribuição. Abaixo entramos nos detalhes do motivo desta correlação com o CDI.
Mas como os FIAgros estão conseguindo superar o CDI?
Isso é explicado pela natureza dos ativos investidos por esse tipo de fundo. Atualmente, a maioria dos FIIs FIAgros negociados na bolsa tem como objetivo o investimento em CRAs (Certificados de Recebíveis do Agronegócio). Os gestores vem preferindo esse tipo de produto, devido a demanda dos investidores.
Nos últimos anos vimos no mercado de Fundos Imobiliários um crescimento exponencial de FIIs de CRIs (Certificados de Recebíveis Imobiliários), isso porque esses fundos tendem a conseguir entregar dividendos mais altos. Por se tratar de investimento em ativos de crédito, eles conseguem repassar mensalmente a receita advinda de juros e variação do indexador (IPCA, IGP-M, CDI). Enquanto isso, FIIs de Tijolo (aqueles que investem diretamente em imóveis) tem uma dinâmica distinta, tendo sua renda atrelada a contratos de aluguel, que são reajustados uma vez por ano, além de estarem sujeitos à impactos de vacância e renegociações.
Para os FIAgros, a situação é bem similar: aqueles que investem em CRAs tendem a entregar dividendos recorrentes mais altos do que aqueles que investem em terras diretamente. Além disso, este último apresenta características e riscos ainda pouco conhecidos pelo varejo. Diante deste cenário, os gestores observaram mais oportunidades na captação de FIAgros de CRAs.
Voltando ao motivo do retorno estar acima do CDI: diferente de CRIs, que normalmente tem seus lastros atrelados a indicadores de inflação, os CRAs historicamente apresentam mais operações atreladas ao CDI. Esta característica é bastante estratégica no contexto recente que vivemos de alta de juros. Além disso, segundo projeções do time de Economistas da Órama, ainda é esperada a manutenção dos juros em patamares elevados para os próximos períodos, justificado pelas incertezas fiscais.
Diante disso, no fechamento de jun/23, 87% das carteiras de CRAs dos FIAgros estavam atreladas ao CDI com um spread médio de 4,97%. Obviamente, devemos considerar também as despesas dos fundos (taxas de administração, gestão, performance, custos de transações), que reduzem o resultado para o cotista. Entretanto, o que podemos concluir é que esses fundos conseguem entregar de forma recorrente um retorno líquido ainda acima do CDI, e isento de IR.
O Levantamento Sistemático da Produção Agrícola (LSPA) de dezembro de 2023, mostrou que para o fechamento de 2023, a produção de “Cereais, Leguminosas e Oleaginosas” registrou alta de 19,85% contra o desempenho de 2022. Os destaques do período foram a Soja, que cresceu 27,14%, o Milho, que avançou 18,99% e o Algodão, que expandiu em 14,74% sua produção em comparação com o ano anterior.
No terceiro trimestre de 2023, o Produto Interno Bruto (PIB) do agronegócio brasileiro registrou uma queda de 1,37%, acumulando uma diminuição de 0,91% nos primeiros nove meses do ano. Pesquisadores do Cepea/CNA preveem que, com base nesse desempenho parcial, o PIB do setor poderá atingir R$ 2,62 trilhões em 2023, representando 24,1% do PIB nacional.
O desempenho do agronegócio no terceiro trimestre foi impactado pelo declínio dos preços em todos os segmentos, porém, foi contrabalançado pelo aumento na produção agrícola e pecuária, resultando em uma demanda crescente por insumos e serviços agropecuários.
As exportações do agronegócio brasileiro em dezembro de 2023 alcançaram US$ 13,51 bilhões, um aumento de US$ 2,34 bilhões em relação ao mesmo período de 2022, representando um crescimento de 20,9%. Esse resultado foi impulsionado principalmente pelo aumento no volume exportado, apesar da queda nos preços médios de exportação. Produtos como soja em grãos, açúcar de cana, farelo de soja e carne bovina foram os principais contribuintes para esse crescimento, com destaque para as exportações recordes de soja em grãos.
Por fim, para que você possa acompanhar e conhecer melhor esse mercado, concluímos o relatório com a apresentação do Ranking de Dividendos distribuídos pelos FIAgros no mês.
Quais os FIAgros que pagaram os maiores dividendos este mês?
Top 5 Dividend Yield do Mês
1. AAZQ11 (AZ Quest): 1,31% a.m. (R$ 0,12)
2. BBGO11 (BB Asset): 1,30% a.m. (R$ 1,15)
3. CPTR11 (Capitania): 1,30% a.m. (R$ 0,115)
4. DCRA11 (Devant): 1,23% a.m. (R$ 0,11)
5. EGAF11 (Eco Agro): 1,24% a.m. (R$1,18)
| AZ QUEST SOLE FIAGRO – AAZQ11 | AAZQ11 | AZ Quest Investimentos | CRAs | dezembro-22 | Mensal | 0,12 | 0,12 | 1,31% | 0% | 28/12/2023 | 15/01/2024 | Não informado | R$ 220.662.267,12 | R$ 806.535,70 |
| BB FIAGRO FII – BBGO11 | BBGO11 | BB Asset Management | CRAs | fevereiro-22 | Mensal | 0,9 | 1,15 | 1,30% | 28% | 28/12/2023 | 15/01/2024 | Não informado | R$ 355.217.995,16 | R$ 425.986,59 |
| CAPITANIA AGRO STRATEGIES FIAGRO FII – CPTR11 | CPTR11 | Capitânia Investimentos | CRAs | junho-22 | Mensal | 0,105 | 0,115 | 1,30% | 10% | 11/01/2024 | 18/01/2024 | Não informado | R$ 367.454.932,80 | R$ 1.505.854,48 |
| DEVANT FIAGRO FII – DCRA11 | DCRA11 | Devant Asset | CRAs | fevereiro-22 | Mensal | 0,1 | 0,11 | 1,23% | 10% | 08/01/2024 | 15/01/2024 | No 10º dia útil após o encerramento do período de apuração. | R$ 60.380.588,80 | R$ 225.231,68 |
| ECOAGRO I FIAGRO FII – EGAF11 | EGAF11 | Eco Agro | CRAs | janeiro-22 | Mensal | 1,2 | 1,18 | 1,24% | -2% | 08/01/2024 | 15/01/2024 | Até o 10º dia útil do mês subsequente. | R$ 303.012.679,50 | R$ 664.395,71 |
| EXES ARAGUAIA FIAGRO FII – AGRX11 | AGRX11 | Exes Gestora de Recursos | CRAs | agosto-22 | Mensal | 0,15 | 0,15 | 1,40% | 0% | 09/01/2024 | 15/01/2024 | No 10º dia útil do mês subsequente. | R$ 156.357.146,48 | R$ 242.663,40 |
| FG/AGRO FIAGRO FII – FGAA11 | FGAA11 | FG/A Gestora | CRAs | janeiro-22 | Mensal | 0,11 | 0,11 | 1,19% | 0% | 08/01/2024 | 15/01/2024 | No 10º dia útil do mês subsequente. | R$ 415.200.145,29 | R$ 1.360.358,14 |
| GALAPAGOS RECEBÍVEIS DO AGRONEGÓCIO FIAGRO FII – GCRA11 | GCRA11 | Galapagos Capital | CRAs | janeiro-22 | Mensal | 1 | 1 | 1,37% | 0% | 08/01/2024 | 15/01/2024 | No 10º dia útil dos meses de fevereiro e agosto. | R$ 128.163.318,00 | R$ 377.859,46 |
| GREENWICH AGRO FIAGRO FII – GRWA11 | GRWA11 | Greenwich Investimentos | CRAs | março-23 | Mensal | 0,15 | 0,14 | 1,21% | -7% | 08/01/2024 | 15/01/2024 | Não informado | R$ 16.309.084,20 | R$ 28.490,96 |
| HIGH FIAGRO FII – HGAG11 | HGAG11 | HGI Capital | CRAs | agosto-22 | Mensal | 0,16 | 0,33 | 1,35% | 106% | 28/12/2023 | 08/01/2024 | Não informado | R$ 6.077.208,96 | R$ 19.741,82 |
| INTER AMERRA FIAGRO FII – IAAG11 | IAAG11 | Inter Asset | CRAs | julho-23 | Mensal | 0,08 | 0,08 | 0,87% | 0% | 28/12/2023 | 15/01/2024 | Não informado | R$ 50.019.671,88 | R$ 68.598,91 |
| ITAÚ ASSET RURAL FIAGRO FII – RURA11 | RURA11 | Itaú Asset Management | CRAs | março-22 | Mensal | 0,1 | 0,1 | 1,00% | 0% | 28/12/2023 | 08/01/2024 | No 5º dia útil do mês subsequente. | R$ 1.607.399.070,36 | R$ 1.875.852,63 |
| JGP CRÉDITO FIAGRO FII – JGPX11 | JGPX11 | JGP | CRAs | novembro-21 | Mensal | 0,95 | 0,95 | 1,04% | 0% | 28/12/2023 | 15/01/2024 | No 10º dia útil do mês subsequente. | R$ 196.459.504,00 | R$ 367.837,90 |
| KINEA CRÉDITO AGRO FIAGRO FII – KNCA11 | KNCA11 | Kinea Investimentos | CRAs | janeiro-22 | Mensal | 1,01 | 1,05 | 1,00% | 4% | 28/12/2023 | 12/01/2024 | Não informado | R$ 2.262.375.516,06 | R$ 3.021.414,86 |
| LESTE FIAGRO FII – LSAG11 | LSAG11 | Leste | CRAs | abril-22 | Mensal | 1,2 | 1,8 | 1,81% | 50% | 28/12/2023 | 15/01/2024 | No 10º dia útil do mês subsequente. | R$ 100.428.733,00 | R$ 85.379,49 |
| OURINVEST INNOVATION FIAGRO FII – OIAG11 | OIAG11 | Fator Ore Asset | CRAs | maio-22 | Mensal | 0,11 | 0,11 | 1,22% | 0% | 08/01/2024 | 15/01/2024 | No 10º dia útil de cada mês. | R$ 81.206.661,01 | R$ 277.000,00 |
| PLURAL CRÉDITO AGRO – FIAGRO – IMOBILIÁRIO – PLCA11 | PLCA11 | Plural | CRAs | agosto-22 | Mensal | 1,05 | 1,03 | 1,20% | -2% | 28/12/2023 | 15/01/2024 | No 10º dia útil do mês subsequente. | R$ 47.764.379,25 | R$ 71.740,63 |
| RIZA AGRO FIAGRO FII – RZAG11 | RZAG11 | Riza Asset Management | CRAs | outubro-21 | Mensal | 0,115 | 0,115 | 1,27% | 0% | 28/12/2023 | 15/01/2024 | No 10º dia útil do mês subsequente. | R$ 616.446.250,50 | R$ 2.452.828,16 |
| SFI INVESTIMENTOS DO AGRONEGÓCIO FIAGRO FII – IAGR11 | IAGR11 | SFI Investimentos | CRAs | fevereiro-23 | Mensal | 0,045 | 0,045 | 0,92% | 0% | 28/12/2023 | 15/01/2024 | Até o 10º dia útil do mês subsequente. | R$ 13.597.763,76 | R$ 56.718,84 |
| SPARTA FIAGRO FII – CRAA11 | CRAA11 | Sparta Fundos de Investimento | CRAs | abril-23 | Mensal | 1,2 | 1,15 | 1,14% | -4% | 08/01/2024 | 15/01/2024 | Não informado | R$ 49.884.417,16 | R$ 136.810,38 |
| SUNO FIAGRO FII – SNAG11 | SNAG11 | Suno Asset | Híbrido | agosto-22 | Mensal | 0,11 | 0,105 | 1,04% | -5% | 15/01/2024 | 25/01/2024 | Não informado | R$ 504.500.000,00 | R$ 1.459.315,74 |
| VALORA CRA FIAGRO FII – VGIA11 | VGIA11 | Valora Investimentos | CRAs | dezembro-21 | Mensal | 0,1 | 0,1242991 | 1,38% | 24% | 11/01/2024 | 18/01/2024 | Até o 13º dia útil dos meses de fevereiro e agosto. | R$ 778.960.604,17 | R$ 4.447.359,21 |
| VECTIS DATAGRO CRÉDITO AGRONEGÓCIO FIAGRO FII – VCRA11 | VCRA11 | Vectis Gestão | CRAs | julho-22 | Mensal | 1,1 | 1,1 | 1,22% | 0% | 28/12/2023 | 12/01/2024 | No 9º dia útil do mês subsequente. | R$ 413.085.196,48 | R$ 674.799,78 |
| XP CRÉDITO AGRÍCOLA FIAGRO FII – XPCA11 | XPCA11 | XP Asset Management | CRAs | novembro-21 | Mensal | 0,11 | 0,12 | 1,28% | 9% | 28/12/2023 | 15/01/2024 | Até o 10º dia útil. | R$ 427.006.452,88 | R$ 1.767.738,92 |
Lembrando que os dividendos distribuídos por FII FIAgros são isentos de Imposto de Renda para o investidor Pessoa Física**
** Apenas para fundos com cotas negociadas exclusivamente em bolsa ou mercado de balcão organizado; com no mínimo, 50 cotistas; e quando o cotista em questão possui menos de 10% das cotas do fundo.
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