Carteira Órama Renda – Novembro de 2023
Carteira Órama Renda – Outubro de 2023
Sobre a Carteira Órama Renda
A Carteira Órama Renda utiliza critérios quantitativos e qualitativos para seleção dos Fundos Listado (FIIs, FIAgros, FI-Infras). A recomendação é composta por 4 ativos, com principal objetivo de geração de renda passiva. Trata-se de uma carteira mensal, em que qualquer entrada/saída e/ou aumento/diminuição de exposição é realizada sempre ao final de cada mês, quando divulgamos este relatório com informações de performance e demais atualizações.
Retorno (início):
+24,78%
Retorno (mês):
-0,17%
Dividend Yield:
14,99%
Dividendo:
R$ 1,24/cota
Indexadores:
77% CDI
23% IPCA
PERFORMANCE l OUTUBRO 2023:
O mês de outubro foi marcado, sobretudo, pela forte volatilidade do exterior. No início do mês, o conflito entre Israel e o Hamas, grupo terrorista baseado na Faixa de Gaza, tomou as manchetes dos jornais. A disputa é muito sensível por se passar em uma região com um histórico longo de guerras. É importante frisar que, caso haja a entrada de outras nações no conflito, se amplia a probabilidade dos impactos da guerra se espalharem para o resto do mundo, principalmente no que diz respeito à oferta de petróleo mundial, já que a região é responsável por algo em torno de um terço da produção mundial. No nosso cenário base, dada a limitação do combate até o momento, não trabalhamos com os efeitos transbordando para outros mercados. Seguimos acompanhando atentamente o desenrolar dos eventos.
No Brasil, depois de muitos debates e adiamentos, foi divulgado o parecer da reforma tributária. O texto traz alguns pontos positivos, como a isenção apenas para itens selecionados para a formação de cestas básicas regionais. Por outro lado, a adição de novos regimes especiais e o aumento do Fundo de Desenvolvimento Regional vai na contramão de uma simplificação havendo o risco de aumento da alíquota-padrão do novo Imposto sobre Valor Agregado. É importante reforçar que, aprovado o texto no Senado com as mudanças, o projeto precisa voltar à Câmara para uma nova votação.
Por fim, o mês deu início à divulgação aos balanços corporativos do terceiro trimestre, no Brasil e nos EUA, que deve continuar a movimentar os mercados nas primeiras semanas de novembro.
No Brasil, o Ibovespa segue a cautela externa e tem baixa próxima aos 3%. No mercado de câmbio, o dólar opera próximo a estabilidade. Já o ouro apresenta forte valorização, de cerca de 8%, enquanto o petróleo acumula desvalorização no mês.
Novembro já começa com uma Super-Quarta (01), com decisões de política monetária no Brasil e nos Estados Unidos. Ambas decisões apresentam amplo consenso das expectativas, com manutenção nos EUA e queda de 50 bps no Brasil. Em Brasília, esperamos continuidade do avanço nas pautas econômicas do governo no Congresso, com destaque para a possível votação da reforma tributária no Senado no início do mês. Além disso, o mercado estará acompanhando se o governo encaminhará alguma emenda modificativa à LDO. Alterações significativas na meta de resultado primário podem fragilizar o arcabouço fiscal, o que levaria a uma abertura ainda mais acentuada da curva de juros futuros.
Equipe de Estratégias – Órama Investimentos
Mais uma vez, o perfil defensivo da Carteira Renda foi preponderante para o desempenho deste mês. Observamos uma acentuada queda nos Fundos de Tijolo devido, principalmente, à abertura de juros que ocorreu no mercado ao longo do mês, com quedas que chegaram a atingir 10%.
Diante da abertura da curva de juros, tomamos medidas para aumentar a indexação da carteira aos juros, alocando uma fatia maior em CDI+. Com a expectativa de juros mais elevados no horizonte, acreditamos que esses Fundos possam se beneficiar significativamente. Além disso, é importante destacar o nosso foco em ativos de alta qualidade e na seleção de gestores com um histórico profissional reconhecido.
Esses posicionamentos estratégicos visam reduzir a exposição ao risco em um ambiente financeiro volátil, ao mesmo tempo em que buscam otimizar o potencial de retorno a longo prazo. Acreditamos que essa abordagem cautelosa é essencial para proteger o patrimônio dos nossos investidores em um cenário marcado por incertezas econômicas e volatilidade do mercado.”
Neste contexto, a Carteira Órama Renda teve um retorno de -0,17% vs. IFIX -1,97%. Desde o seu início em novembro de 2021, a carteira entregou um retorno de +24,78%, enquanto o índice subiu +19,12%.
MOVIMENTAÇÕES l NOVEMBRO 2023:
Alteramos o FII RZAK11 e incluímos o KNCR11. Nosso objetivo na operação é evitar a volatilidade recente no RZAK11 devido a operações de maior risco que se encontram na carteira. Reforçamos que gostamos da gestão realizada pela Riza em seus Fundos, mas neste momento vemos risco acentuado em algumas de suas operações.
Quanto à nossa inclusão do KNCR11, nossa recomendação de investimento possui um caráter defensivo, especialmente em um cenário de taxas de juros elevadas e incertezas no mercado para os próximos meses. Destacamos, neste momento, o alto padrão de monitoramento e análise de crédito realizado pela gestora, desempenhando um papel fundamental na gestão eficaz e segura do fundo ao longo do tempo.
MONITOR DE DIVIDENDOS DA CARTEIRA ÓRAMA RENDA:
Este mês os fundos que compõem a Carteira Órama Renda distribuíram em média R$ 1,24/cota. Importante destacar que o objetivo desta carteira é manter um dividend yield de 1% ao mês. Neste contexto, ela atualmente é composta 100% por fundos de crédito (FIIs de CRIs/ FIAgros de CRAs).
Os CRIs/CRAs são papéis de renda fixa, que tem resultado mensal de juros e da variação do indexador, seja um indicador de inflação ou o próprio CDI. Em paralelo, os fundos de Tijolo – aqueles que compram imóveis diretamente – recebem mensalmente o aluguel pago pelo inquilino. De acordo com o contrato firmado, o aluguel é reajustado anualmente pela inflação. Ou seja, o impacto da correção monetária nas distribuições só é sentido uma vez por ano pelo fundo e seus cotistas. Além disso, em um momento de mercado mais desafiador para o proprietário do imóvel (no caso, o próprio FII), impactos de descontos, inadimplência, carência e renegociações podem se refletir em resultados abaixo do esperado. Por tal motivo, os FIIs de CRIs conseguem entregar rendimentos mais elevados.
Em relação aos resultados da Carteira Renda, é possível observar que mesmo em um momento de deflação (no 2º semestre de 2022), os dividendos seguiram acima da meta de 1% a.m. e da média do mercado. Passado esse período, temos um ano de 2023 com a inflação subindo gradualmente. Em termos de comparação, a inflação entre fev/23 e abr/23 foi apurada em média de +0,72%, enquanto entre nov/22 e jan/23 esteve +0,52%.
Para os próximos meses, esperamos que dividendos sigam atrativos, diante do fim do impacto da deflação nos pagamentos dos CRIs, e a manutenção dos juros em patamares elevados por um período mais longo do que inicialmente era esperado (justificado pelas incertezas fiscais no país).
ALOCAÇÃO POR INDEXADOR:
Conforme comentado na seção anterior, atualmente nossas recomendações estão com maior peso em operações de crédito atreladas ao CDI, tendo em vista a expectativa de manutenção de juros em níveis elevados por um período de tempo maior do que inicialmente esperado. Além disso, importante destacar que estamos buscando fundos com perfil de risco mais equilibrado, devido ao aumento do custo da dívida para as empresas e o cenário macro mais desafiador, com maiores incertezas.
RECOMENDAÇÕES:
KNCR11 – Kinea Renda Imobiliária
O KNCR11 é um dos principais fundos do mercado de Fundos Imobiliários. Com um patrimônio líquido atual que ultrapassa a marca de R$ 5,76 bilhões, o fundo tem presença sólida no mercado há 11 anos. O volume médio diário de negociações supera os R$ 10,9 milhões, sendo opção viável tanto para investidores institucionais quanto para investidores individuais. O objetivo principal deste fundo é render aos cotistas 100% do CDI isentos de Imposto de Renda. Para atingir este objetivo, concentra investimentos em CRIs indexados ao CDI.
Ao fim de agosto, o Fundo apresentava alocação, em relação ao seu patrimônio, de 103,0% em CRI e 4,3% em instrumentos de caixa. A parcela investida em CRI está mais de 99% indexada ao CDI somada a uma taxa média de 2,40% a.a. e com prazo médio de 5,5 anos. A carteira possui perfil high grade/mid grade, em sua maior parte contendo risco corporativo, o qual possuem uma empresa como principal devedora. Os segmentos estão divididos da seguinte forma: Escritórios (57,1%), Shoppings (27,2%), Residencial (11,6%) e Logístico (4,0%).
Nossa indicação de investimento tem caráter defensivo, especialmente em um cenário de juros elevados e incertezas no mercado para os próximos meses. Destacamos nesse momento, o alto padrão de acompanhamento e diligência de crédito feito pela gestora, desempenhando um papel fundamental na gestão eficiente e segura do fundo ao longo do tempo.
RBRY11 – RBR CRÉDITO ESTRUTURADO FII:
*Em restrição: Oferta em andamento
VGIR11 – VALORA CRI CDI FII:
O VGIR é gerido pela Valora Investimentos, casa com mais de 15 anos de mercado e com vasta experiência em operações de crédito. O Fundo tem como objetivo investimento em CRIs, com maior concentração em operações indexadas ao CDI. Além disso, dada a expertise do time de gestão nesse tipo de ativo, grande parte das operações foram originadas e estruturadas pela casa, o que traz um diferencial para o fundo, tendo em vista a possibilidade de negociação de melhores garantias e taxas para cada CRI, além do monitoramento próximo das operações.
Atualmente, a carteira do fundo possui 48 CRIs, sendo 96% indexados ao CDI (+4,90%) e o restante à IPCA (+8,40%). A maioria dessas operações possui lastros do segmento residencial, e duration mais curta. Parte das operações são de estoque pronto, ou seja, o devedor dá como garantia unidades prontas do empreendimento, e os recebíveis são ligados às vendas dos imóveis. A recomendação no fundo tem como base o cenário de manutenção de juros em patamares elevados, considerando a concentração da carteira em operações CDI+, e o spread acima dos pares do mercado, tendo em vista a relação risco/retorno. Vale destacar que em setembro foi realizado o desdobramento de cotas na proporção 1:10, com objetivo de trazer ainda mais liquidez no mercado secundário.
FGAA11 – FG/AGRO FIAGRO:
O FGAA11 é o FIAgro de CRAs da FG/A Gestora. O fundo traz duas estratégias para sua carteira: carrego e giro. Dessa forma, o gestor consegue aproveitar os momentos do mercado, com alocações em ativos que acreditam no fechamento de spread e geração de lucro adicional, além do carrego de papéis com taxas atrativas e risco de crédito controlado. A FG/A é uma casa que já vem do agro, começando sua história em 2005 com assessoria para empresas do setor, auxiliando na estruturação de projetos, atuando tanto na reestruturação financeira das companhias, quanto na parte estratégica do negócio. Neste contexto, o time se diferencia com sua experiência e conhecimento sobre o agronegócio, que se traduzem na sua capacidade de originação de operações. O FGAA11 vem sendo destaque em relação aos dividendos, estando entre os TOP 5 maiores pagadores de rendimentos de 2022 da indústria.
Nossa recomendação tem como base a confiança que temos no time de gestão, junto a carteira de CRAs corporativos de risco reduzido quando comparado aos seus pares, e capacidade de geração de ganho de capital adicional com transações no mercado secundário. Há de ressaltar que o Fundo vem pagando um dos melhores dividendos do mercado. No primeiro trimestre do ano o Fundo realizou a distribuição equivalente a CDI + 4,05%, isentos de impostos.
Confira também a nossas Estratégias de Investimento para esse mês.
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