Pão de Açúcar – Receita em linha, mas rentabilidade prejudicada pelo cenário macro.

Crescimento de mesmas lojas no GPA Brasil, mas com queda de margem bruta.

GPA Brasil apresentou uma aceleração do SSS das lojas Pão (+7,5%) e Minuto Pão (+12,4%), dessa forma impulsionando o  crescimento de 15% nas vendas líquidas. O grande destaque, na nossa visão, no pilar estratégico da companhia, foi o aumento da participação de alimentos perecíveis nas vendas da empresa (+210bps na loja Minuto Pão e +70 bps na loja Pão). No quesito margem bruta, novamente, tivemos uma performance fraca. A empresa reportou uma queda nesse indicador de 250 bps ano contra ano.

Ebitda da companhia tem pontos construtivos.

A margem Ebitda de GPA Brasil foi impactada pela margem bruta da operação. Em compensação, quando analisamos os gastos G&A de GPA Brasil, vemos uma queda na penetração sobre a receita líquida. A queda da margem Ebitda foi somente de 140bps ano contra ano, ante uma queda de 250 bps da margem bruta. Uma melhor dinâmica de margem bruta, deve ajudar a companhia a alcançar seu guidance para 2024 de margem Ebitda ao redor de 8%-9%.

Efeitos não recorrentes impactam o lucro líquido.

A empresa reportou um prejuízo líquido de R$ 1,1 bilhão no 4º trimestre de 2022. Essa dinâmica é explicada por efeitos não recorrentes de provisionamento, incidência de impostos e juros elevados que ampliaram as perdas reportadas.

Dinâmica para os próximos anos e spin-off do Grupo Éxito.

A companhia continua com o foco de atingir margem Ebitda de 8%-9% até 2024 através do seu processo de reestruturação e simplificação da operação. Além disso, para 2023 e 2024, GPA pretende abrir até 300 lojas, com grande foco nas lojas Minuto Pão de Açúcar (proximidade).

Em relação ao spin-off, continuamos vendo uma possibilidade grande de destravar valor para os acionistas de PCAR3 através da operação. Por conta disso, recomendamos a compra das ações no curto prazo. Vemos o mercado precificando um GPA Brasil bastante descontado.

O closing do spin-off deve ocorrer até o final do 2º trimestre de 2023.