Exposição ao agro com dividendos isentos: FIAgros distribuem 1,59% no mês

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Exposição ao agro com dividendos isentos: FIAgros distribuem 1,59% no mês – Neste mês, o dividend yield (DY) médio dos FIAgros negociados na bolsa foi de 1,35%, gerando um retorno de 1,59% com gross-up de imposto de renda. O resultado equivale a 155% do CDI do período.

Acompanhando o crescimento da indústria:

O gráfico abaixo mostra a evolução do mercado de FIIs FIAgros negociados na bolsa nos últimos períodos. Em fevereiro deste ano, os 23 fundos negociados somavam R$ 7,16 bilhões em valor de mercado. Apesar do ambiente desafiador para o mercado primário de renda variável em um contexto de alta de juros, esta indústria vem demonstrando um crescimento e possui grande potencial, diante do tamanho do agronegócio na nossa economia. Ao compararmos aos números de janeiro/2022, observamos que a quantidade de FIAgros mais que dobrou, enquanto seu valor de mercado aumentou 400% no período.

Elaboração Órama Investimentos / Fonte: Quantum Axis – Data-Base: 16/02/2023

Importante lembrar que apesar das discussões para a criação deste produto já existirem a algum tempo, a lei que institui o FIAgro é recente – de março/2021 – e ainda possui menos de 2 anos. Além disso, por se tratar de uma regulamentação provisória, a nova classe de ativos nasceu, em um primeiro momento, baseada em estruturas já existentes de FIPs (Fundos de Participações), FIDCs (Fundos de Direitos Creditórios) ou FIIs (Fundos Imobiliários). Durante seu curto período de vida, a maioria dos FIAgros que foram criados estão na casca de FIIs – fundos que se tornaram queridinhos dos investidores pessoa física nos últimos anos.

Vale destacar que no final do ano passado, a CVM já se manifestou sobre a prioridade que vem dando na discussão da nova regulamentação específica para FIAgros. Estamos acompanhando estas novidades de perto e acreditamos que muitas indefinições/dúvidas serão solucionadas com o novo documento.

Histórico de Dividendos dos FIAgros:

Em relação a performance deste mercado, conseguimos ver que, de forma consistente, os FIAgros vem entregando dividendos acima do CDI. Vale relembrar, que assim como os Fundos Imobiliários, os FIAgros possuem uma vantagem relevante quando comparado aos demais investimentos: a isenção de Imposto de Renda sobre dividendos**.

Por tal motivo, consideramos o cálculo do gross up de IR sobre o dividend yield. Tal estratégia permite a comparação de investimentos isentos e não isentos de impostos. A linha verde escura do gráfico mostra o retorno por dividendos dos FIAgros mês a mês, incluindo a vantagem de isenção fiscal, comparado ao retorno do CDI no mesmo período (linha verde clara).

Elaboração Órama Investimentos / Fonte: Quantum Axis – Data-Base: 16/02/2023

Importante ressaltar que o CDI mais baixo este mês se explica pelo número de dias úteis menor quando comparado aos meses anteriores.

Mas como os FIAgros estão conseguindo superar o CDI?

Isso é explicado pela natureza dos ativos investidos por esse tipo de fundo. Atualmente, a maioria dos FIIs FIAgros negociados na bolsa tem como objetivo o investimento em CRAs (Certificados de Recebíveis do Agronegócio). Os gestores vem preferindo esse tipo de produto, devido a demanda dos investidores.

Nos últimos anos vimos no mercado de Fundos Imobiliários um crescimento exponencial de FIIs de CRIs (Certificados de Recebíveis Imobiliários), isso porque esses fundos tendem a conseguir entregar dividendos mais altos. Por se tratar de investimento em ativos de crédito, eles conseguem repassar mensalmente a receita advinda de juros e variação do indexador (IPCA, IGP-M, CDI). Enquanto isso, FIIs de Tijolo (aqueles que investem diretamente em imóveis) tem uma dinâmica distinta, tendo sua renda atrelada a contratos de aluguel, que são reajustados uma vez por ano, além de estarem sujeitos à impactos de vacância e renegociações.

Para os FIAgros, a situação é bem similar: aqueles que investem em CRAs tendem a entregar dividendos recorrentes mais altos do que aqueles que investem em terras diretamente. Além disso, este último apresenta características e riscos ainda pouco conhecidos pelo varejo. Diante deste cenário, os gestores observaram mais oportunidades na captação de FIAgros de CRAs.

Voltando ao motivo do retorno estar acima do CDI: diferente de CRIs, que normalmente tem seus lastros atrelados a indicadores de inflação, os CRAs historicamente apresentam mais operações atreladas ao CDI. Esta característica é bastante estratégica no contexto recente que vivemos de alta de juros. Além disso, segundo projeções do time de Economistas da Órama, ainda é esperada a manutenção dos juros em patamares elevados para os próximos períodos, justificado pelas incertezas fiscais.

Diante disso, no fechamento de janeiro/23, 93% das carteiras de CRAs dos FIAgros estavam atreladas ao CDI com um spread médio de 5,03%. Obviamente, devemos considerar também as despesas dos fundos (taxas de administração, gestão, performance, custos de transações), que reduzem o resultado para o cotista. Entretanto, o que podemos concluir é que esses fundos conseguem entregar de forma recorrente um retorno líquido ainda acima do CDI, e isento de IR.

Elaboração Órama Investimentos / Fonte: Relatórios Gerenciais (jan/23)

Vale destacar que estamos falando de um segmento resiliente e defensivo: o Agronegócio, com seu perfil anticíclico, vem representando a cada ano um percentual maior do Produto Interno Bruto (PIB) brasileiro (em 2021 representou 27,5% do PIB). Para termos uma ideia da importância deste setor para nossa economia, principalmente em um momento de desaceleração econômica, dados recentes do Levantamento Sistemático da Produção Agrícola (LSPA) feito pelo IBGE apresentaram uma estimativa para a safra agrícola de grãos. É esperado um aumento de 14,7% em relação à produção de 2022. Isso representa uma safra recorde de 302 milhões de toneladas de grãos, 38,8 milhões a mais do que a produção do último ano. 

Neste contexto, o crédito subsidiado vem dando conta da demanda do setor, e por isso o mercado de capitais tem se tornado uma alternativa importante para empresas e produtores rurais. O crescimento do mercado de FIAgros possibilita o acesso ao crédito por empresas/produtores menores, que antes não estavam sendo atendidos. Agora estamos vendo emissões menores de CRAs sendo estruturadas para alocação dos FIAgros que estão captando recursos. Até então, os CRAs que saiam eram para financiamento de companhias de porte maior, e consequentemente com spreads mais baixos.

Por fim, para que você possa acompanhar e conhecer melhor esse mercado, concluímos o relatório com a apresentação do Ranking de Dividendos distribuídos pelos FIAgros no mês de fevereiro/2023.

Quais os FIAgros que pagaram os maiores dividendos este mês?
TickerGestãoSegmentoInício de NegociaçãoPeriodicidade dos DividendosDividendo Jan/23Dividendo Fev/23DY MensalVariação no mêsData-BaseData de PagamentoRegra de DistribuiçãoValor de MercadoLiquidez Média Diária
OIAG11Fator ORECRAsmaio-22Mensal0,160,171,64%+6%06/02/202314/02/2023No 10º dia útil de cada mês.43.116.971,8552.245,63
HGAG11HGI CapitalCRAsagosto-22Mensal1,600,451,64%-72%31/01/202307/02/2023Não informado6.802.104,80100.793,69
AGRX11Exes Gestora de RecursosCRAsagosto-22Mensal0,100,161,56%+60%07/02/202314/02/2023No 10º dia útil do mês subsequente.55.821.848,5023.708,24
AAZQ11AZ Quest InvestimentosCRAsdezembro-22Mensal0,100,151,53%+50%31/01/202314/02/2023Não informado235.084.637,52560.168,54
VGIA11Valora InvestimentosCRAsdezembro-21Mensal0,150,151,53%10/02/202317/02/2023Até o 13º dia útil dos meses de fevereiro e agosto.717.279.199,632.457.016,59
CPTR11Capitânia InvestimentosCRAsjunho-22Mensal1,451,451,48%10/02/202317/02/2023Não informado405.690.108,241.013.004,59
EGAF11Eco AgroCRAsjaneiro-22Mensal1,401,471,45%+5%07/02/202314/02/2023Até o 10º dia útil do mês subsequente.94.508.883,54212.626,59
VCRA11Vectis GestãoCRAsjulho-22Mensal1,501,501,42%31/01/202313/02/2023No 9º dia útil do mês subsequente.484.796.272,07228.765,79
NCRA11NCH Capital BrasilCRAsdezembro-21Mensal2,651,301,42%-51%16/02/202327/02/2023No 17º dia útil do mês subsequente.42.055.582,86157.187,79
FGAA11FG/A GestoraCRAsjaneiro-22Mensal0,140,141,42%07/02/202314/02/2023No 10º dia útil do mês subsequente.336.884.278,121.115.546,76
JGPX11JGPCRAsnovembro-21Mensal1,301,321,37%+2%31/01/202316/02/2023No 10º dia útil do mês subsequente.81.612.374,31168.828,51
DCRA11Devant AssetCRAsfevereiro-22Mensal0,120,121,32%07/02/202314/02/2023No 10º dia útil após o encerramento do período de apuração.61.501.658,40241.151,36
XPCA11XP Asset ManagementCRAsnovembro-21Mensal0,140,131,32%-7%31/01/202314/02/2023Até o 10º dia útil.309.507.865,001.140.515,22
GCRA11Galapagos CapitalCRAsjaneiro-22Mensal1,221,221,29%07/02/202314/02/2023No 10º dia útil dos meses de fevereiro e agosto.166.209.614,45217.198,02
RZAG11Riza Asset ManagementCRAsoutubro-21Mensal0,120,121,24%+2%31/01/202314/02/2023No 10º dia útil do mês subsequente.655.909.697,001.650.027,62
KNCA11Kinea InvestimentosCRAsjaneiro-22Mensal1,401,301,22%-7%31/01/202313/02/2023Não informado1.498.821.389,701.443.630,51
SNAG11Suno AssetHíbridoagosto-22Mensal1,201,201,19%09/02/202324/02/2023Não informado301.500.000,001.772.208,99
PLCA11Genial InvestimentosCRAsagosto-22Mensal1,101,101,13%31/01/202314/02/2023No 10º dia útil do mês subsequente.54.019.702,6246.934,10
LSAG11LesteCRAsabril-22Mensal1,231,191,13%-3%31/01/202314/02/2023No 10º dia útil do mês subsequente.85.522.235,32271.785,59
BBGO11BB Asset ManagementCRAsfevereiro-22Mensal0,940,871,11%-7%31/01/202314/02/2023Não informado312.803.308,40220.453,62
RURA11Itaú Asset ManagementCRAsmarço-22Mensal0,140,100,97%-29%31/01/202307/02/2023No 5º dia útil do mês subsequente.1.004.298.947,61730.681,01
Fonte: Quantum Axis – Data Base: 20/01/2023

Lembrando que os dividendos distribuídos por FII FIAgros são isentos de Imposto de Renda para o investidor Pessoa Física**

** Apenas para fundos com cotas negociadas exclusivamente em bolsa ou mercado de balcão organizado; com no mínimo, 50 cotistas; e quando o cotista em questão possui menos de 10% das cotas do fundo.

Confira também a nossas recomendadações de FiAgros e FIIs.

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