Venda da posição em ativos de Americanas nas estratégias da ÓGR
Posição em ativos de Americanas S.A.
Conforme divulgamos, no dia 12 de janeiro os fundos ÓRAMA LIQUIDEZ FIRF, ÓRAMA CORPORATE FIM CP, ÓRAMA TÁTICO FIM e ÓRAMA FIC FI-INFRA (OGIN11) tinham posição na 17ª emissão de debêntures da Americanas.
As debêntures, classificadas como AAA(bra) pela Fitch Ratings, possuíam alta liquidez no mercado secundário. Além disso, o rating nacional de longo prazo da Americanas era AAA por duas agências internacionais (S&P e Fitch Ratings). Na metodologia Órama de classificação de ativos, a debênture fazia parte da parcela da estratégia que chamamos de “carrego”, composta por ativos considerados de alta qualidade de crédito.
Após a assembleia geral de debêntures da 17ª emissão de Americanas S.A. decidimos vender nossa posição em ativos da companhia. Desde o dia 08 de fevereiro os fundos da gestora não tem mais exposição a LAMEA7.
Nossas estratégias estão com saldo relevante em caixa e nesse momento de volatilidade estão surgindo excelentes oportunidades. A necessidade dos fundos de outras gestoras de gerar caixa nesse momento gerou aberturas de prêmio em diversos ativos. Seguimos aproveitando boas oportunidades de alocação em companhias com maior qualidade de crédito.
Além disso, após o fato relevante de Americanas no dia 12 de janeiro começamos um movimento de balanceamento em nossas carteiras adiantando possíveis eventos em outras empresas devido a uma provável dificuldade de acesso ao mercado de crédito em momento de estresse. Vendemos posições em companhias com necessidade de financiamento relevante no curto prazo. Vale ressaltar que a ÓGR não tinha posição em Light, CVC, Marisa ou Azul, empresas que foram reprovadas pelo nosso comitê de crédito.
Resultado do Órama Liquidez
No dia 20 de janeiro, divulgamos um exercício de simulação para o fundo Órama Liquidez para ajudar na visualização do que esperávamos para o resultado do fundo.
Apesar das aberturas de spread observadas no mercado secundário, entre os dias 20 de janeiro e 09 de fevereiro, o ÓRAMA LIQUIDEZ FIRF teve um resultado equivalente a 122% do CDI, acima do projetado em nossa simulação.
Fechamos o mês de janeiro com o resultado melhor que o projetado em nossa simulação.
| Cenário Base projetado para o mês de janeiro | -1,0% |
| Cenário Base pessimista projetado para o mês de janeiro | -1,2% |
| Resultado do fundo no mês de janeiro | -0,8% |
Racional de venda da posição de LAMEA7
O agente fiduciário Oliveira Trust DTVM S.A. declarou o Vencimento Antecipado Automático da emissão após a decisão em sede de Recuperação Judicial concedida em 19 de janeiro de 2023.
Participamos de diversas reuniões com o agente fiduciário e os debenturistas da 17ª emissão e, na Assembleia Geral de Debenturistas do dia 06 de fevereiro, foi aprovada a contratação de assessor legal para representar os debenturistas na recuperação judicial da companhia. Além disso, a comunhão de debenturistas aprovou a criação imediata de um comitê de debenturistas para, junto ao escritório contratado, discutir estratégias.
Após a Assembleia Geral de Debenturistas, decidimos vender nossa posição em LAMEA7 nos fundos da gestora pelos seguintes motivos:
(i) a dificuldade de reestruturação de uma companhia de varejo com muitos stakeholders, sem ativos físicos e com alta complexidade operacional, pode resultar em um longo processo judicial com resolução pouco atrativa para os fundos frente a alternativa atual de venda da posição.
(ii) o provável agravamento da falta de liquidez no secundário tendo em vista a decisão de parte dos debenturistas da LAMEA7 de individualização de suas debêntures na assembleia geral de debenturistas.
(iii) a posição menos vantajosa dos debenturistas frente aos bancos no processo de recuperação judicial; e
(iv) a posição menos vantajosa da gestora frente aos gestores que farão parte do comitê de credores.
Sobre o emissor Americanas S.A.
A Americanas reportou em Fato Relevante, divulgado no dia 11 de janeiro, que detectou inconsistências em lançamentos contábeis realizados em exercícios anteriores, incluindo o exercício de 2022. Na ocasião, ainda não eram claros os reais impactos das inconsistências identificadas. Em reunião realizada na manhã do dia 12 de janeiro, o ex-presidente Sérgio Rial reforçou que os ajustes contábeis necessários no balanço da companhia não teriam impacto no caixa. No entanto, era de se esperar um aumento relevante da dívida e uma redução do patrimônio líquido, o que levaria a necessidade de injeção de capital. De toda forma, foi declarado que os acionistas de referência da companhia, que tem capacidade de investimento, poderiam atuar na capitalização e, ainda, que parte do capital necessário poderia vir da própria operação com redução do capex e do estoque.
No dia 13 de janeiro, para se prevenir de possíveis vencimentos antecipados, a companhia conseguiu uma tutela de urgência cautelar na justiça, com prazo de 30 dias, que suspendia a possibilidade de bloqueios, sequestros ou penhora de bens, assim como adiou a obrigação de pagar dívidas até o fim do prazo de tutela. A decisão judicial também determinava a imediata restituição de todo e qualquer valor que os credores eventualmente tivessem compensado, retido e/ou se apropriado.
Em fato relevante divulgado no dia 19 de janeiro, a companhia informou que ajuizou o pedido de recuperação judicial do Grupo Americanas.
Após a sanção da Recuperação Judicial, a companhia obtém um prazo de blindagem de 180 dias em que todas suas obrigações de dívida ficam suspensas. A lei prevê que o período de blindagem seja suficiente para a aprovação de um plano, apesar de poder ser estendido por mais 180 dias.
A companhia tem até 60 dias para apresentar a primeira versão de um plano de reestruturação, com as principais medidas a serem tomadas para balancear sua estrutura de capital. O plano deve considerar: (i) renegociação de dívidas; (ii) injeção de capital; e/ou (iii) desinvestimento de ativos.
A companhia tem até 150 dias para convocar uma assembleia de credores para aprovar o plano.