A diversificação internacional com ganho bidirecional e capital protegido: uma oportunidade em momentos de incerteza
DIRETO AO PONTO
- A diversificação internacional é uma estratégia muito importante para o bom desempenho das carteiras. Conseguir aproveitar oportunidades em geografias distintas, traz para o investidor brasileiro a vantagem de se expor também a mercados desenvolvidos, não ficando só no “risco Brasil”.
- Mesmo com toda a dúvida sobre a desaceleração dos EUA, é difícil apostar contra o S&P 500 em horizontes mais amplos, dado que o índice é formado por muitas das maiores empresas do mundo.
- Olhando para janelas móveis de 60 meses do S&P 500, nos últimos 10 anos, a média de rentabilidade foi de 70%, superando 150% em alguns momentos.
- Corrobora com uma perspectiva de crescimento no longo prazo a aprovação de forma bipartidária da política de incentivo à indústria de alta tecnologia, a CHIPS and Science Act, de mais de US$ 208 bilhões (essa quantia, ajustada pela inflação, supera o gasto na década de 1960 para enviar o homem à lua). De modo que, é esperado que os investimentos em pesquisa, nos próximos anos, se traduzam em crescimento e competitividade e a bolsa reaja positivamente.
- Contudo, ainda há incertezas sobre a velocidade do aumento de juros nos EUA para conter a inflação, que aumenta a volatilidade dos mercados.
- Até o dia 05 de outubro, o S&P 500 já acumula queda de mais de 20% no ano, o que nos indica que essa pode ser uma janela interessante de entrada.
- Dado o cenário, preferimos alocar essa exposição em investimentos no exterior, por meio de produtos que consigam capturar o ganho potencial, mas que de forma bidirecional, ou seja, caso o índice fique negativo, o investidor reverta essa perda em ganho, contando ainda com capital protegido. O melhor instrumento para isso são os Certificados de Operações Estruturadas (COEs).
- O capital protegido significa que o investidor levaria o que investiu, ou seja, sem ganho nem perda nominal, na hipótese de no vencimento do produto, o S&P 500 esteja em torno do patamar de hoje, um cenário que acreditamos ser pouco provável.
POR QUE DIVERSIFICAR INTERNACIONALMENTE É IMPORTANTE?
A maior parte de nós vive no Brasil, trabalha no Brasil, ganha em reais e gasta reais. No dia a dia, já estamos extremamente expostos às condições macroeconômicas do nosso país – em momentos bons e em outros não tão positivos. A diversificação internacional é uma forma de desvincular, em parte, o retorno dos investimento do ambiente ao qual já estamos completamente imersos.
Diversificar não significa migrar todo o patrimônio para o exterior por conta de alguma incerteza política e/ou econômica. Pelo contrário, diversificar é não colocar todos os ovos na mesma certa e saber aproveitar as oportunidades onde elas estejam.
CENÁRIO INTERNACIONAL: FUTURO PROMISSOR COM UM CURTO PRAZO DE DESAFIOS
OS DESAFIOS DO CURTO PRAZO
O mundo todo está sofrendo com pressão da alta dos preços. Até mesmo países que não tinham inflação há décadas, estão sentindo os efeitos da pandemia e do conflito na Ucrânia impactarem suas economias. Na Zona do Euro, a inflação ao produtor (PPI) atingiu 43,3% em agosto. Com isso, os bancos centrais estão sendo obrigados a aumentar suas taxas de juros, como mecanismo para enfrentar esse cenário desafiador Em momentos assim, é esperado que os investidores reduzam o apetite a risco e o mercado entre em tendência de queda.
Olhando para o Estados Unidos, em agosto, a inflação para o consumidor (CPI) acumula 8,3% em 12 meses, um nível extremamente elevado para padrões americanos. A meta por lá é de 2% e esse descolamento pressiona o banco central americano, Federal Reserve (Fed), a continuar com a alta de juros dos atuais 3%-3.25% até chegar à faixa de 4,25-4,50% em 2022, de acordo com as projeções publicadas pelo Fed. Para 2023, os dirigentes da instituição esperam a Fed Funds Rate na faixa dos 4,5-5%, com média de 4,6%.
Como consequência do uso dos mecanismos monetários é esperado que a economia americana desacelere. Esse cenário contribui para as realizações na bolsa americana. No ano, o S&P 500 já acumula perda de mais de 20%, com o mercado reagindo pontualmente a cada novo dado divulgado, elevando a volatilidade.
Mesmo com a queda que já aconteceu, alguns especialistas acreditam que as bolsas nos EUA ainda podem cair mais antes de se recuperar. Os múltiplos P/L já recuaram quase 50% desde as máximas do índice, na virada deste ano. Atualmente estão em torno de 18x.
O FUTURO PROMISSOR
Se da ótica monetária, o Fed quer conter a inflação pelo lado da demanda, no ambiente político, o fiscal agora se volta para pensar a posição da economia americana globalmente. Essa pode ser a virada de chave para ganhos expressivos de competitividade da indústria de ponta nos EUA.
Surpreendentemente, com o apoio de republicanos e democratas, o congresso aprovou uma política de incentivo à indústria, a CHIPS and Science Act. São mais de US$ 280 bilhões para um programa de investimento em pesquisa e produção de chips. A ideia é fazer os EUA despontarem na competição mundial com a China, Taiwan, Japão e Coreia do Sul e impulsionar a indústria de semicondutores no país. Para se ter noção da magnitude, essa quantia, ajustada pela inflação, supera o gasto na década de 1960 para enviar o homem à lua.
Todo investimento em pesquisa e produção precisa de um tempo de maturação. Por isso, é importante ter um horizonte longo, antever as tendências e saber se proteger. O mercado financeiro costuma precificar os eventos antecipadamente, então, a janela de oportunidade geralmente se abre quando ainda temos incertezas. Quando as nuvens do receio da desaceleração global passarem, pode ser que os preços já tenham andado e o investidor perca essa recuperação.
O QUE ESPERAR DO CENÁRIO INTERNACIONAL?
Acreditamos que dado o cenário atual e a postura do Fed, uma desaceleração econômica venha a acontecer de fato. A dúvida geral é “por quanto tempo”, os EUA vão ficar de lado. Uma forma de tentar entender os movimentos dos ciclos econômicos é olhando para a história.
Observando as recessões americanas, definidas pelo Comitê de Datação de Ciclos Econômicos do NBER, o período mais extenso foi de 43 meses, em 1929, ou 3,6 anos. Após a Grande Depressão, a recessão mais longa foi a da Crise de 2008 que durou um ano e meio.
O comportamento dos ativos financeiros em relação a essas recessões não segue o mesmo timing, sendo por vezes mais rápidos e em outras vezes mais longos. No caso das duas maiores recessões, de 1929 e 2008, o S&P 500 precisou de um período maior para se recuperar.
O gráfico abaixo mostra a relação das recessões mais recentes (desde 1980) com o desempenho do S&P 500. É visto que não há um padrão claro para o índice acionário americano reagir, dependendo especialmente da natureza da recessão.
Gráfico 1: Recessões nos EUA e a cotação do S&P 500
Uma diferença importante de 2008 para hoje é que a crise começou no próprio mercado financeiro e se alastrou para o resto da economia. A bolsa estava em um momento de euforia. Atualmente, o S&P 500 já recuou mais de 20% da máxima de 4.796,56 em 3 de janeiro.
Outra forma de analisar é observando o S&P 500 em janelas móveis 60 meses (5 anos), conforme o próximo gráfico. Ele indica o retorno do S&P 500, caso investido exatos 60 meses antes em cada um dos pontos.
Na maior parte dos momentos, o resultado para investimentos feitos 60 meses antes estão em extremos, e de 2013 para cá, positivos. Vale destacar que o momento que o gráfico registra ganhos superiores a 150%, é justamente no início de 2014. Ou seja, 5 anos antes, no olho do furacão da crise de 2008-2009, o investidor corajoso e com perspectiva, aplicou o dinheiro e aumentou seu capital em 1,5x. Quando pensamos em uma estrutura com alavancagem na alta, esses ganhos são ainda mais expressivos.
Gráfico 2: Retorno do S&P 500 em janelas móveis de 60 meses
No memo do Howard Marks de junho, ele argumenta justamente sobre os resultados extremos da bolsa. Apesar de o retorno médio anual do S&P 500 ser de 10,5%, são raros os anos que esse número fica entre 8% e 12%. A performance é muito mais guiada pela “histeria em massa”, com variações indo de -20% a +20% entre um ano e outro. Assim, o investidor precisa estar preparado para a volatilidade e mudança de cenário.
De fato, as crises podem demorar mais do que gostaríamos e podemos ainda não estar no “fundo do poço”. Acertar esse timing é muito difícil. Isso reforça investimentos em estruturas bidirecionais, pois o investidor se beneficia das movimentações positivas e negativas e o seu capital nominal fica protegido.
Além disso, vale ressaltar que o S&P 500 é um índice com 500 empresas listadas nas bolsas de Nova York. Logo, o desempenho do índice depende primordialmente do resultado dessas empresas. Na última temporada de balanços, o lucro das empresas que compõem o S&P 500 aumentou em 4,7% e a receita em 14,1%. O índice é bastante diversificado com muitas das maiores do mundo. No longo prazo, é muito difícil apostar contra toda essa estrutura, especialmente vendo todo volume dos investimentos que o governo está destinando para chips e semicondutores, a nova fronteira da tecnologia de ponta.
NESSE CONTEXTO, QUAL A MELHOR FORMA DE INVESTIR NO EXTERIOR?
Para uma carteira diversificada, é essencial uma parcela de investimento no exterior. Com essa fatia da alocação, conseguimos mitigar o risco econômico e político brasileiro, com uma menor correlação com o restante dos investimentos.
Acreditamos que as perspectivas para o longo prazo da economia americana são melhores que as do curto. A turbulência, que a política monetária já está causando para corrigir os rumos da inflação, vai passar. Por isso, uma estrutura alavancada para a alta é uma ótima oportunidade.
A proteção do capital investido com um instrumento que permita que eventuais perdas do índice sejam transformadas em ganhos traz ainda mais tranquilidade para o investidor.
Então, qual a melhor forma de investir no exterior no longo prazo?
Os Certificados de Operações Estruturadas (COEs) são veículos acessíveis aos investidores e podem reunir todas essas características desejáveis: diversificação internacional, capital protegido, alta alavancada e perdas sendo revertidas em ganhos.
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