Painel 15 – 04/04/2022

Indicador	Último 21.03.2022	Atual 04.04.2022	COMENTÁRIOS
PIB do Brasil	+0,4%	+0,6%	Alteramos a nossa projeção de crescimento do PIB para 0,6%. Os dados de mercado de trabalho apontaram sinais de recuperação em fevereiro. O Caged mostrou que houve criação de 328 mil empregos formais, melhor resultado histórico para o mês da série, iniciada em 2010. Apesar de não ser possível afirmar se é um crescimento estrutural, foi um resultado que trouxe otimismo. A PNAD Contínua sinalizou diminuição da taxa de desemprego no trimestre encerrado em fevereiro em comparação ao anterior. A taxa saiu de 11,6% para 11,2% e, se comparado ao mesmo período de 2021, houve retração ainda maior (14,6%). Apesar da diminuição da taxa de desemprego, a pesquisa apontou que houve crescimento dos trabalhadores sem carteira. A liberação do saque do FGTS para trabalhadores que tenham saldo em contas inativas ou ativas pode injetar até 40 bilhões de reais na economia. Considerando que parte dessa quantia será revertida em Consumo das Famílias, tal movimento pode se traduzir em crescimento da economia pelo lado da demanda.
Resultado Primário	-1% a -1,5%	-1% a -1,5%	Mantivemos o intervalo para déficit primário entre -1% e -1,5%, temerosos pelas recentes decisões do governo de caráter fiscal expansionista, que, no limite, podem adicionar até 1,5% de aumento no PIB, porém com efeitos deletérios sobre o déficit. Preocupa-nos os recentes movimentos grevistas no funcionalismo público, que devem causar ruídos e pressões por aumentos de salários, com possíveis impactos sobre as despesas. De qualquer forma, a arrecadação de impostos vem surpreendendo positivamente, o que pode atenuar resultados piores.
SELIC	12,75%	12,75%	Seguimos com a nossa projeção da Selic para 12,75%, o maior patamar desde 2017. O Copom, na sua última reunião, decidiu elevar em 100 bps a taxa, para 11,75% a.a., sinalizando aumento da mesma magnitude para a próxima reunião, em maio. Acreditamos que o Banco Central deve encerrar o atual ciclo de aperto monetário neste próximo encontro, caso não haja nova rodada de surpresas, especialmente resultantes do conflito entre Rússia e Ucrânia, que transbordem para os preços domésticos.
IPCA	6,45%	6,9%	Alteramos a nossa projeção de IPCA 2022 para 6,90%. Nosso primeiro reajuste foi feito após notarmos que o repasse feito aos consumidores do aumento da gasolina estava se materializando de forma mais forte do que o esperado. A maior inércia inflacionária observada e as pressões advindas das altas das commodities foram também pressões altistas para essa revisão de projeção. Como viés altista para o número, o reajuste dos medicamentos em 10,89% veio pouco acima do esperado. A Petrobras anunciou reajuste de 18% para o querosene de aviação ainda pelo aumento do petróleo no mercado internacional. O combustível já apresentou alta de mais de 100% e compromete a operação de algumas companhias aéreas. O IGP-M de março registrou aceleração de 1,74%, já contabilizando alta de 5,5% no ano. O número foi pressionado pelo preço das commodities, principalmente petróleo e grãos, reflexo da guerra entre Rússia e Ucrânia. Apesar da alta no mês, o real mais apreciado funcionou como amortecedor para que esse choque não fosse ainda maior. É esperado que o índice chegue ao patamar de dois dígitos novamente este ano. Como vetores de baixa para o número, a produção de trigo no Brasil está com perspectivas positivas. Os insumos para o plantio do trigo foram comprados antes da guerra, então o custo dessa safra não teria empecilhos e coincidiriam com um momento de alta procura externa.
Dólar	R$ 5,20 a R$ 5,30	R$ 5,00 a R$ 5,10	Reduzimos ainda mais o intervalo do dólar (média ano) para entre R$ 5,00 e R$ 5,10. Continua bastante forte o influxo de dólares no país, tanto para a bolsa quanto para arbitragem de taxas de juros, que nos é muito favorável. Além do mais, o saldo positivo da balança comercial foi surpreendentemente bom no 1º trimestre, em U$ 11 bilhões, e já projetamos que possa superar as mais otimistas expectativas, que rondavam U$ 80 bilhões. Os preços dos produtos que produzimos e exportamos subiram, em média, 30% no trimestre, e com a nova dinâmica do comércio global, em função da guerra, podemos continuar nos beneficiando.
Ibovespa	130 mil pts	130 mil pts	Nosso target para o Ibovespa no final do ano permanece em 130 mil pontos. O fluxo intenso de capitais estrangeiros, como acima mencionado, vem ajudando a manter o interesse em ações, que permanecem atrativas. Nossos estudos alternativos aos múltiplos, sobre o Ibovespa, corroboram a tese de 130 mil pontos para esse ano. Não podemos desprezar, contudo, que o índice já subiu 15% em reais e 30% em dólares, o que pode ensejar alguma realização de curto prazo, inclusive porque as bolsas americanas podem se ressentir da política monetária mais restritiva do FED (ver box abaixo). Alguns setores que se beneficiam da retomada da economia, pós-pandemia, vem se destacando no curto prazo, caso de ensino, varejo e imobiliário, além de commodities.
Juros EUA	faixa de 1,50 a 1,75%	faixa de 1,75 a 2,0%	Alteramos nosso target para as taxas americanas, que podem chegar até 2%. Recentemente os rendimentos dos títulos de 10 anos, um dos mais observados, atingiu 2,5%. O mercado de trabalho permanece aquecido e a inflação medida pelo PCE está rodando em torno de 6,5%, a maior em 40 anos, o que pode forçar o BC americano a subir de forma mais célere a taxa de juro. Um ponto de destaque, que nos parece preocupante, é a inversão da curva de juros. Tal movimento, que vem sendo observado nos últimos dias, pode sugerir que os mercados estejam antecipando um ciclo recessivo ou de enfraquecimento econômico.

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