Painel 15 – 24/01/2022

Projeções para final de 2022

Projeções para o final de 2022

IndicadorÚltimo 12.01.2022Atual 24.01.2022COMENTÁRIOS
PIB do Brasil+0,7%+0,7%Para 2022, nossa estimativa para a atividade econômica segue em 0,7%. A visão de crescimento se baseia nas boas perspectivas para o setor de Serviços, que vêm se desenhando desde o final de 2021, alinhadas às boas previsões para as safras impulsionando o setor Agropecuário. Para 2021, mantemos a projeção de PIB em 4,6%. Entramos no 4º trimestre com números pouco promissores para atividade econômica, principalmente após os resultados de outubro de Serviços (-1,2%) e Indústria (-0,6%) terem se mostrado negativos. Contudo, as leituras mais recentes, de novembro, dos indicadores de alta frequência nos deram maior confiança de que o ano vai fechar conforme nossa expectativa. O IBC-Br de novembro subiu 0,69%, forte alta que não é vista desde fevereiro de 2021, impulsionada principalmente pelo setor de Serviços. O resultado oficial do 4º trimestre de  2021 será divulgado em 04 de março pelo IBGE. 
Resultado Primário-1,0%-1,0%  Estamos com um intervalo para déficit primário entre -0,5% e -1,5%, com ponto médio de -1%, sendo as pressões por aumentos do funcionalismo um dos principais vetores negativos. Em ano eleitoral, as pressões por mais gastos são tradicionalmente maiores. No Orçamento de 2022 sancionado pelo presidente, os vetos ficaram na casa dos R$ 3,18 bilhões, enquanto o Ministério da Economia recomendava cortar R$ 9 bi em gastos. Foi mantido um espaço de R$ 1,7 bi para reajustes para funcionários públicos, mas sem especificação de categorias contempladas. Isso significa que essa discussão ainda não terminou e que pode gerar mais polêmicas e descontentamento ao longo do ano. De acordo com a peça Orçamentária, as estimativas de receita foram elevadas de modo que o déficit primário se reduziu de R$ 170 bi para R$ 79 bi. Como nossa estimativa de crescimento do PIB (0,7%) é menor do que aquela que o governo trabalha (2,1%), a arrecadação pode não ter um desempenho tão robusto como foi em 2021.
SELIC11,50%11,50%Mantivemos a projeção da Selic em 11,5% ao final do ciclo de aperto monetário, provavelmente na terceira reunião do ano. Acreditamos que o BC deve calibrar a política monetária com outros instrumentos alternativos (compulsórios) e avaliar as consequências do choque de juros em curso sobre as expectativas e atividade econômica.
IPCA4,8%4,8%Projetamos o IPCA para o fim de 2022 em 4,8%. É esperado que o indicador siga pressionado durante o primeiro trimestre do ano, que ainda sofrerá com o alto coeficiente de inércia inflacionária vindo de 2021 e a partir daí, entre em trajetória declinante. O IGP-10 de janeiro mostrou avanço de 1,79%, acima do esperado pelo mercado, 1,68%. Esse resultado foi composto por crescimento de 1,54% do IPA-Agro, reflexo do aumento do preço dos grãos que foi causado principalmente pela seca no Sul, e 2,59% do IPA-Industrial, alavancado pelo preço do ferro, por estímulo chinês. De forma geral, foi uma leitura desfavorável para o processo desinflacionário que se projeta para frente. Por outro lado, as pressões baixistas vindo dos auxílios sobre combustíveis e energia elétrica balanceiam as forças, corroborando nosso cenário de inflação para o ano e, 4.8%.      
DólarR$ 5,50 a
R$ 5,70
R$ 5,50 a
R$ 5,70
Mantemos a faixa do dólar entre R$ 5,50 e R$ 5,70, com viés de alta. A taxa do câmbio nominal virou o ano a R$ 5,70, quando o presidente Jair Bolsonaro sinalizou que poderia utilizar parte do espaço liberado nos gastos pela PEC dos Precatórios para dar reajuste aos servidores públicos. Mas um superávit na balança comercial do Brasil melhor do que o esperado no início do ano e o dólar mais fraco no mundo, com a hipótese de um déficit mais amplo nos EUA, levou a taxa de câmbio para baixo de R$ 5,50.  Apesar do significativo diferencial de taxas de juros entre Brasil e EUA, o dólar é um porto seguro e os investidores correm para ele quando as incertezas no âmbito político aumentam.
Ibovespa130 mil pts130 mil ptsNosso target para o Ibovespa no final do ano é de 130 mil pontos. O fator de maior risco é a velocidade e magnitude da mudança da política monetária norte-americana. As bolsas de Nova York já estão passando por uma realização, com o índice Nasdaq  registrando uma perda de mais de 10%, desde o pico alcançado em novembro. A bolsa aqui se manteve positiva em janeiro influenciada pela alta das commodities, sobretudo do petróleo e do minério, o que atraiu investidores estrangeiros que aportaram  R$ 15,5 bilhões desde o início do ano. Contribuiu também para o otimismo, a adoção de um tom mais moderado por parte do Lula. Ponderamos que apesar da volatilidade forte esperada para os ativos de renda variável, a perspectiva é positiva. O risco eleitoral nos parece precificado o que pode representar excelentes oportunidades na bolsa brasileira, que foi a que mais caiu em 2021. A eleição deste ano tem uma característica única: Lula e Bolsonaro já ocuparam o cargo que estão pleiteando, de modo que o mercado e o Congresso conhecem ambos. A incerteza nesse caso é menor e os riscos são os mapeáveis de excessos de gastos por qualquer uma das partes..
Juros EUAfaixa de 0,75 a 1,0%faixa de 0,75 a 1,0%O mercado já trabalha com o FED iniciando o ciclo de alta de juros em março. A proximidade do aumento das taxas de juros tornou o setor de tecnologia, com ações relativamente caras, menos atraente em meio à inflação elevada. O CPI em dezembro, na comparação anual, aumentou 7%, terceiro mês consecutivo em que a inflação ultrapassou 6%, no ritmo mais acelerado desde 1982. As atenções já estão voltadas para a reunião desta semana (25 e 16). Os juros dos títulos de 10 anos chegaram a 1.87% na semana passada

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